第一上海证券：予中国黄金国际“买入”评级 目标价46.83港元

第一上海证券发布研究报告称，预测中国黄金国际（02099）2023-2025 年的收入分别为 4.2 亿、9.5 亿和 12.1 亿美元，归属于 母公司的净利润分别为-0.52 亿、2.0 亿和 3.4 亿美元。给予公司未来 12 个 月的目标价为 46.83 港元，分别对应 2024 年/2025 年的 12/7 倍 PE，较现价有 53.3% 的上涨空间，首次覆盖并给予买入评级。

�第一上海证券主要观点如下：

央企控股下的黄金和铜生产商

中国黄金国际资源有限公司是一家位于加拿大，正在盈利且发展迅速的黄金和铜生产商。中国黄金国际主要股东为中 国黄金集团，持股比例 40.01%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会。公司在中国拥有两个在产矿山：内蒙古的长山壕金矿及在西藏的甲玛铜多金属矿。

坐拥两大优质矿山

截至 2022 年 12 月 31 日止年度，长山壕金矿拥有探明+控制黄金资源量共计 4.35 百万盎司，推断黄金资源量共计 1.06 百万盎司。截至 2022 年 12 月 31 日止年度， 甲玛铜多金属矿拥有探明+控制+推断铜资源量共计 681.4 万吨，黄金资源量共计 5.73 百万盎司，银资源量 313.86 百万盎司，钼资源量 60.86 万吨，铅 79.66 万 吨，锌 57.18 万吨。

尾矿库修复完成，甲玛矿山复产在即

2023 年以来，由于甲玛矿山果朗沟尾矿库尾砂外溢，甲玛矿山已于 2023 年 3 月 27 日期暂停生产影响了整体的产量和业绩。截至目前，甲玛矿山尾矿库已经完成 全面修复以及加固，公司目前认为矿山已经具备复工复产条件。公司已经制定多 个复工复产计划。

通胀数据持续向好，24 年有望降息

近期美国 11 月 CPI 发布，11 月 CPI 同比上涨 3.1%，较 10 月的 3.2%有所放缓， 符合预期，环比增速提升至 0.1%，高于前值和预期的 0%，核心 CPI 同比增速 4%， 与 10 月份持平。尽管距离美联储预期的 2%通胀仍有差距，尽管通胀下降速度较 为缓慢，仍有比较大的可能性在 2024 年进入降息周期。

风险因素

甲玛矿复产进度不及预期；美联储降息周期进一步拖后；经济衰退带动铜需求降低影响铜价。