极兔股价两月内已涨逾两成创新高 出海能力重新定义快递企业价值

　　登陆港交所仅两个月，极兔速递（01519.HK）便站稳千亿市值，向行业展示了其竞争力和潜力。

　　截至发稿，极兔速递市值已至1332亿港元，超过中通快递（02057.HK），一举夺得加盟制快递“桂冠”。

　　与此同时，整个快递行业的资本市场定价将不再陷于国内票量与单票盈利的内卷，出海成为快递企业不可回避的发展方向，有“海归”背景的极兔速递能否在此战中更胜一筹？

　　卡位国际市场，极兔站位独特

　　2023年，韵达股份（002120.SZ）跌幅股价较年初已近“腰斩”，市值缩水至216.6亿元。申通快递（002468.SZ）、圆通速递（600233.SH）、中通快递（02057.HK）跌幅分别约24%、40%、27%，市值分别为120.2亿元、411亿元、1244亿元。直营快递龙头顺丰控股（002352.SZ）股价跌超三成。

　　今年以来，A股“二通一达”每月的单票价格、收入情况，1月份单票价格最高，11月份虽有“双十一”旺季加持单票价格有所回暖，但涨价幅度也是微乎其微。

　　（来源：“二通一达”公告，笔者整理）

　　牺牲单票价格换取业务量的方式已见惯不怪，快递行业价格竞争持续时间较长，会给利润端造成一定负面影响。快递公司纷纷控本增效，如圆通速递的“一号工程”、 韵达股份升级数字化工具精细化管理等方式。成本之外，出海、拓展物流生态圈则是快递公司近年来“寄予厚望”的新利润增长方向。

　　不同的是，海外市场风生水起，在东南亚起家的极兔选择在2020年回国起网，相比之下，中国市场给了极兔更大的增长空间，招股书显示，过去三年，极兔在中国年包裹量分别为20.84亿件、83.34亿件、120.26亿件。2022年，极兔中国年包裹量占据10.9%的市场份额。与上述老牌快递企业不同的是，不断开拓进取的精神早已刻入极兔的基因，进入中国市场后，相继拓张了中东、拉美市场。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，2021年-2022年，按包裹量计，极兔是东南亚排名第一的快递运营商，其中2022年的市场份额为22.5%。2023年极兔速递东南亚包裹量继续增长，根据极兔招股书数据，2023年7月及8月东南亚的平均单日包裹量（即当月平均包裹数量除以当月天数）为9.7百万件及10.5百万件，较2022年7月及8月分别增长36.7%、48.4%。

　　极兔速递2022年进入沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及这一新市场后，迅速成为佼佼者。根据弗若斯特沙利文数据，按包裹量计，极兔于2022年实现包裹量49.1百万件，市场份额约为1.6%。截至2023年6月30 日止六个月，极兔实现包裹量83.2百万件。今年7月、8月的平均单日包裹已较去年同期增长分别增长395.7%、331.9%。

　　资本市场对极兔是另一种评判标准。

　　招银国际在其报告中称，对极兔目标价格源自SOTP法，对海外和新市场应用不同的EV/EBITDA背书，以更好反映各自前景。对于中国市场考虑到不稳定的收益，采用了价格/销售额倍数的方式。

　　运联智库研究院执行院长李忠心告诉笔者，极兔速递的估值并不能以通达系的估值方法来测算，主要是因为极兔速递对标联合包裹服务（UPS.US）和联邦快递（FDX.US）这类国际快递公司，G2G（Global To Global）的经营方式，即全球大多国家和区域，基本能到达。该市场的想象空间更大。

　　模式+文化基础上的服务“增量”

　　2015年，多个电商平台在东南亚的崛起，电商快递发展脚步加快。但东南亚因网络覆盖面不足，交通设施不完善，无法提供结算方式，再加上偏远地区难到达，使得不少快递从业者对此望而却步。

　　在此背景下，极兔成立并以步步高体系的区域代理模式突围，面对东南亚文化复杂的市场，区域代理模式所具备的利益与文化共存低、高度灵活性及适应性、强大的运营控制以及低成本和资本要求的优势展现得淋漓尽致，也让极兔速递在东南亚站住脚跟并飞速发展。

　　截至2023年6月30日，极兔速递在运营所在的各个国家（柬埔寨及新加坡除外）采用区域代理模式，共拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴；运营265个转运中心，超过8400辆干线运输车辆，其中包括4,400多辆自有干线运输车辆及约3,900条干线路线，以及超过18,600个揽件及派件网点。

　　也得益于该模式，今年7月，极兔在巴西高峰期单日处理了超过110万件包裹，是巴西当地的主要同行中最快实现此等包裹量的公司。

　　不过，在步步高创始人段永平看来，判断一家企业是否值得投资，商业模式只是评判标准之一，企业文化也十分重要。“好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航，甚至可以帮助发现好的商业模式。”

　　此外，段永平最常说的，是“本分”。 他曾公开表示，本分就是要做对的事情和要把事情做对。这一“本分”文化，不仅影响了步步高、OPPO、vivo的发展，也影响了拼多多，更影响了极兔。

　　模式、文化是基石，服务便是增量。

　　最初，极兔进军中国市场并非一帆风顺。2021年收购百世快递后，极兔在中国的服务质量及市场份额出现一定波动，且若干资产（包括转运中心、设备及车辆）出现冗余，导致减值亏损增加，极兔中国业务因此产生了毛损及经营亏损。随着极兔在规模、运营、基础设施的不断改善，服务质量持续提升，其中国业务亏损已大幅收窄。

　　今年上半年，极兔速递经调整净利润同比大幅收窄37%；经调整EBITDA实现扭亏为盈，盈利3916.9万美元。平均单票收入正持续提升，已由2020年的0.23美元/件，增长至2022年的0.34美元/件。极兔在中国市场的运营成本也不断优化，平均单票成本已从0.51美元/件优化至0.4美元/件。

　　极兔还将服务打入下沉市场。目前极兔已经在贵州、四川、重庆等多地实现“快递进村”。有服务更有质量。极兔在重庆奉节就开设有30余个收货点，从上门揽收、中转到配送，都开辟了农特快件绿色通道，现已实现日均万单。

　　快递行业下一片蓝海在哪儿？

　　放眼全行业，中国快递市场已成红海，极兔的加入已是众人意料之外，市场也再难容下“新玩家”。巨头鏖战，下一片蓝海在何方？

　　目前行业主要发力点集中在下沉物流、跨境物流、海外最后一公里等，这也是当下快递行业主要的增量市场，同时吻合国家邮政局提出的“进村进厂出海”工程。

　　对于快递企业而言，因乡镇基础设施弱、消费力有限导致业务量受限，“快递进村”一直以来都是难题。

　　为此，国家政策层面推进。2020年，国家邮政局就发布了《快递进村三年行动方案》。现如今，多地出台系列文件，在多领域推动“快递进村”工作。今年7月举行的国家邮政局2023年第三季度例行新闻发布会上，国家邮政局发展研究中心产业经济研究部主任王岳含表示，下半年，行业将围绕《国务院办公厅关于加快农村寄递物流体系建设的意见》《2023年邮政业服务乡村振兴工作要点》等文件要求，持续深入推进农村寄递物流体系建设。

　　随着新兴社交电商平台、直播带货等模式快速发展，网购渗透率进一步提高，电商消费潜力持续释放，叠加快递企业深入践行“快递进村”工程，下沉市场消费力得到加强。今年一季度，全国70个中小城市快递业务量增速超过40%。下沉物流的潜力也随之显现。

　　跨境电商物流则是另一片不可忽视的蓝海。近期在“黑五”“圣诞节”加持下，跨境电商平台在欧美成交额大幅增长，带动包裹数量激增。

　　最新的行业数据显示，部分平台11月在欧美市场的成交金额增长超过两倍。在今年圣诞节前，快时尚公司Shein和拼多多旗下的跨境电商平台Temu向美国客户发运包裹的数量激增，几乎已经与美国几家知名零售商不相上下。据包裹运输咨询公司ShipMatrix数据显示，这两家快速增长的购物平台在美国平均每天都要发运大约100万个包裹。

　　同样在海外，“最后一公里”的布局也成为企业争夺点。目前不少物流公司已向跨境电商物流转型，提供海外仓、末端配送等服务，以此实现端到端物流配送，提高服务质量。

　　如此庞大的增量市场，自然引得中国快递巨头纷纷“卷出去”。其中，菜鸟构建全球化物流网络、顺丰出海优先东南亚，三通一达及京东也开启海外布局。极兔计划将募集资金约30%将用于拓宽公司物流网络，升级公司的基础设施及强化公司在东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力及容量；约30%将用于开拓新市场及扩大公司服务范围等。

　　但快递公司“走出国门”，能否从国际快递巨头手中瓜分“蛋糕”？

　　从体量上来看，中国已成为全球第一大快递市场。根据必能宝包裹运输指数（Pitney Bowes Parcel Shipping Index），2022年中国共完成1100亿件快递业务量，其次是美国213件发货量。今年12月4日，我国快递年业务量已突破1200亿件。

　　就国内几家上市快递公司来说，单中通一家，体量也远超UPS、FedEX、DHL等国际快递公司，但估值却不比国际快递，主要原因正如前文所述，国内市场已成存量市场竞争，与全球相比算是“冰山一角”，G2G市场发展空间显然更大，想象空间也更大。中国快递公司“走出去”，也会有助于企业提升自身的发展空间。

　　相比之下，极兔这类在海外创立的本土化快递企业，更有望在快递业蓝海中创造新的奇迹？