杨德龙：2024年全球格局变化与经济形势分析

　　2024年我国经济复苏的预期进一步增强，经济增长的推动力一个来自于政策面的发力。预计2024年政策面会放大招。另一方面在资本市场方面也存在比较大的估值回升空间。2023年基本上把很多利空的因素已经反映得非常充分，2024年将会出现否极泰来，很多优质公司将会迎来恢复性上涨的机会。我们早在11月3日就提前召开了2024年投资策略报告会。我的观点非常明确，我认为2024年A股和港股有望发动一轮牛市行情，当前我们又站在新一轮牛市的起点。今天通过几个方面给大家分析，包括国内外的经济形势以及政策面的变化、资本市场改革和居民储蓄大转移，最后给大家讲一讲如何做好中国特色价值投资。在当前市场仍然处于历史大底附近的时候，讲价值投资至关重要。因为很多人在过去三年，由于价值投资的标的出现了比较大的下跌，所以对价值投资产生了质疑，也是希望通过直播给大家讲一讲在A股市场做价值投资应该怎么做？

　　首先我们来关注一下全球局势的变化，过去三年的时间，全球经济出现了复苏动能不足的问题。因为受到疫情的影响，加上地缘政治导致的石油价格、天然气价格出现大涨，影响了全球经济复苏的力度。美联储在货币政策上连续11次暴力加息，一直是收紧的货币政策。将美国的基准利率从0直接加到了5.25%~5.5%的高位。虽然12月份这一次议息会议，美联储主席鲍威尔并没有明确表示后面还是否会加息，但是市场预计现在美联储加息已经终结，2024年将会进入到降息周期。现在市场普遍预计美联储在2024年可能要降息三次，高盛预计可能会降息五次。

　　美联储货币政策转向对于全球资本市场都会形成一定的影响。美联储在过去一年多的时间连续11次暴力加息，首先影响的就是非美货币，美元指数一度创出历史新高，非美货币纷纷贬值，人民币相对于美元最低贬值到接近7.4。到11月份之后，市场预期美联储12月份不会加息。美联储加息周期事实上已经在7月份加息的时候终结，人民币开始出现强劲反弹，回到了7.1左右。2024年，美联储进入到降息周期，无论降息三次还是五次，人民币可能会继续延续升值的态势，重新回到六字头。这对于提振全球资本对于中国资产的信心是非常有利的。美联储结束加息周期，这是因为美国的通胀现在已经从高位回落，通胀已经不是美联储当前最重要的货币政策目标。美国的CPI从最高9%左右降到3%左右，已经趋势性地下降了，2024年可能会回到3%以下。

　　现在美联储关注的主要是当前的利率水平依然比较高，如果维持比较长的时间，可能会大大加重美国企业、美国居民的负担，这无疑是美联储现在要考虑的问题。同时美国股市2023年出现了大幅上涨，三大股指要么创历史新高，要么是逼近历史新高。进入到2024年，如果美联储不及时进行货币政策转向，可能会导致美股见顶回落。由于美国人家庭资产30%以上都是在股票和基金上，一旦股市出现高位回落，会形成很强的亏钱效应，对美国的消费是很大的打击。消费是推动美国经济增长最重要的引擎，大概占到美国GDP增长的70%。所以美国股市的表现如何，对于美国消费乃至美国经济的影响都是很大的。

　　因为美联储加息预期很强，外资如果不流出的话在换汇方面就会遭受比较大的汇兑损失，再加上A股市场确实在2023年表现差强人意，所以出现了资金的外流。但是2024年这过程又反过来了，就是美联储从加息周期变成为降息周期，中美货币政策偏差缩小了，人民币相对于美元可能会大幅升值，甚至回到六字头。人民币出现升值之后将会吸引外资重新流入人民币资产，这个应该是2024年我们可以看到的现象，大胆预测2024年外资流入A股市场的资金量应该是超过两千亿人民币的。