日本股市“落后补涨”态势能否延续

　　参考消息网1月23日报道 台湾《工商时报》1月22日刊登题为《剖析日本股市大涨的动能与续航力》的社论，内容摘编如下：

　　2024年元旦至今，日经225指数一路长红，较去年底大涨近2500点，日本股市去年飙升逾28%，今年迄今再涨7.47%，表现与美国纳斯达克并称全球冠军。不过，日股目前仍处于“补涨”阶段。这次，日股显然试图突破这个长达近34年的天花板。如果没有发生重大灾难，日股在今年突破历史高点纪录的概率甚高。

　　许多台湾的日本通、甚至日本人自己对股市涨升的现象都半信半疑，日本作为全球第三大经济体，的确存在企业老化、半导体业被台湾超越、电动车被中国大陆超越、企业创新动能不强等历史积累的毛病，但是随着全球经济复苏与科技创新重拾活力，“落后补涨”也是必然会发生的，这是促使日股大涨的第一个原因。

　　第二个原因是日本从最顶层的政治、到企业董事会的决策，正在进行极为剧烈的结构性改革。日本执政党自民党最大的派阀安倍派、第二大派阀二阶派，以及日本首相岸田文雄领导的岸田派，19日同时宣布或是召开成员大会决定“解散派阀”，自民党的派阀政治瞬间崩塌，导致解散派阀的原因是总金额相对微小、但是违反道德操守与涉及刑事犯罪的政治献金账目丑闻。解散派阀显然是自民党高层讨论后的共识，决定彻底拆解二战后至今自民党与政坛的运作模式，岸田与自民党的领导人展现改革的强烈意图，原本就不断被讨论的岸田首相任期将提早在4月或是9月结束，也可能在自民党内形成共识，转轨迎向新世代。

　　日本上市公司董事会的结构改革也全面启动，二战结束以来，日本企业重大决策以交叉持股的财团股东、贷款银行与内部关系人优先，上市公司的股东权益顺位不高。岸田上台后，落实空喊多年的公司治理改革政策，由东京证券交易所带头祭出法令与行政指导，要求上市公司董事会透明、股价低于净值的上市公司提交改善报告、提高女性董事与独立董事的比重等，重大政策不断加码推出。

　　日本的中大型上市公司竞相提高股息，加买库藏股，有些主动、有些被动在外资股东压力下调整董事会的结构，日本企业的经营效力与企业价值非常可能展现新机，成为支持日股长期上涨的重要动能。

　　第三个因素则是总体与个体经济的转轨。长达25年的零利率、23年的量化宽松、8年的负利率政策终了，日本10年期的长债利率与隔夜拆借利率的利差逐渐拉大、“利率正常化”已经起步，同时，日本重回温和通货膨胀的上升轨道、企业利益大增（受惠于日元贬值）、今年的“春斗”将可预见整体加薪幅度超过4%、上市公司的资本支出（新投资）也显著增长，这些都是摆脱30年沉睡、复苏再起的重大利多。

　　还有，日本人的财富总值在2022年突破4000万亿日元，去年预期还会再增长超过4%，日股大涨更让东京证券交易所重新夺回上市公司总市值全球第二的宝座。企业与个人的财富显著增长，岸田加速加码小额投资免税制度（NISA），鼓励国民将银行存款转为绩优公司股票，预期也会释放数以百万亿计日元的资金进入上市公司。

　　惯于集体行动的日本，已经走向全面转轨的十字路口，作为经济橱窗的股票市场，上演补涨行情就是重大的讯号，至于经济与股市的续航力有多强，则要看劳动生产力是否全面提升、僵化的企业决策能否抓住产业潮流、上市公司的获利能力可否持续，以及日元汇率回升后整体社会的承受度，这些都是重要观察点。