缩表减速预期重回投资者视野 中长端美债收益率小幅上行

　　新华财经北京1月24日电（王菁）中长端美债收益率周三（1月24日）小幅上行，近期在美联储官员偏鹰发言和强劲数据影响下，市场对3月不降息的概率已经超过50%。但相比已经相对减弱的降息预期，1月达拉斯联储主席洛根将缩表减速预期又带入投资者视野。

　　据美国财政部，截至周二（1月23日）收盘，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌2.2BPs报4.378%，3年期美债收益率跌0.7BP报4.148%，5年期美债收益率涨1.1BP报4.045%，10年期美债收益率涨2.1BPs报4.131%，30年期美债收益率涨4.2BPs报4.365%。

　　中金固收观点认为，判断美联储何时决定减速的依据是准备金是否充裕，基于测算和美联储官员对合适准备金水平的研究，按当前缩表速度，2024年三季度金融流动性将从当前过度充裕（abundant reserves）进入适度充裕（ample reserves，意味着准备金占比接近13%），再往后进入缺乏（scarcity）则可能是非线性变化。

　　“美联储有理由在三季度前减速，既可以未雨绸缪，也可以对冲一季度开始长债发行的压力。”该机构指出，当前基本面并不支持过快和激进的降息，美联储降息更大概率是预防式的。在预防式降息情景下，保持利率逐渐回归中性和继续缩表的潜在好处是有更大货币政策灵活性。

　　一级市场方面，美国财政部续发的600亿美元2年期国债中标利率为4.365%，投标倍数2.57倍。

　　另据CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。到3月维持利率不变的概率为50.7%，累计降息25个基点的概率为48.1%，累计降息50个基点的概率为1.2%。

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