高盛发布A股平准基金研报：能稳定市场的基本规模约2000亿元 潜在资金来源丰富

　　2月6日，中央汇金公司称，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。

　　2月6日，A股集体低开后，三大股指快速转涨，截至收盘，上证指数涨3.23%，收于2789.49点；深证成指大涨6.22%，收于8460.38点；创业板指收于1667.45，大涨6.71%。

　　近期，A股欠佳的表现使得平准基金多次被机构提及。高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队于2月5日发表研究报告，解答投资者关注的平准基金相关问题。

　　平准基金也被称为干预基金，一般是政府通过特定的机构（如证券监管部门、财政部门等），以法定方式建立的一种证券投资基金，目的是通过在股票二级市场的逆向操作，熨平非理性市场波动，从而稳定证券市场。

　　高盛指出，MSCI中国指数在2024年开年以来经历了“过山车”之旅。该指数在前16个交易日下滑16%。但受超预期降准及国家队买入力度支持，MSCI中国指数随后反弹8%。今年以来，MSCI中国指数及沪深300指数分别下跌10%和7%。同时，部分受访专家、机构认为入市时机已至，希望进一步完善中国版平准基金制度以提振市场信心。

　　据了解，平准基金的设立和入市不是一种常态化的行为。作为一种应对市场流动性危机的特殊举措，平准基金仅在严重的股市危机和股灾爆发时才会被采取。当市场持续下跌，股票价格无法成交，形成流动性枯竭时，平准基金入市可以提供流动性，稳定市场行情。

　　高盛表示，政府直接干预股票市场并不罕见，取决于干预规模和配套措施，在某些情况下也是行之有效的。

　　对于平准基金的规模，高盛预测，过去一个月国家队已经买入约700亿人民币A股，而能够稳定市场的基本规模约为2000亿元人民币，相当于流通市值的0.8%左右。

　　平准基金的潜在资金来源比较丰富，例如国企现金、中央汇金和中投、保险及养老基金、外汇储备以及央行。政府购买有助于打破股市螺旋式下跌。高盛认为改革、政策一致性以及应对宏观经济结构性挑战的计划是中国股票估值回升的必要条件。

　　广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉界面新闻，政府设立的平准基金能够向市场注入流动性，以稳定市场价格、维护市场秩序。在股市大跌时，平准基金的设立可以稳定市场情绪，减少市场恐慌；能够防止市场的过度下跌，维护市场秩序；能够提供流动性支持，防止市场的崩盘；能够引导市场投资，促进市场的健康发展。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示：“平准基金的设立非常必要，当下已经具备设立的条件。当前亟需长期稳定的增量资金入市，提振信心，尽快扭转市场偏弱的预期。这也与中央经济工作会议提出的坚决守住不发生系统性风险的底线一致。”

　　中信证券研究提到，在经济增速筑底期和复苏期推出的平准基金效果往往较好，而在经济增速下行期推出的平准基金效果相对一般。

　　显然，平准基金并非“万能药”。东吴证券宏观团队称，平准基金依旧只是过渡手段，务必速战速决，甚至不惜规模，一旦战线拉长，政策效果和信誉都会大打折扣。

　　在投资标的以及平准基金落地的方向上，刘劲津团队认为，市场保证金追加和系统性风险总体可控，但中小盘股相对风险较高。国家队偏好宽基指数ETF高权重股、现金回报策略及优质中国国企。