中国版平准基金的呼声再起

　　2月6日，中央汇金公司公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。当日，证监会表示，未来将引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市。市场对中国版平准基金出台的呼声升温。

　　全国人大代表、科力尔电机集团股份有限公司董事长聂鹏举围绕稳定资本市场、助推实体经济发展，建议由金融监管机构引导成立10万亿元规模的资本市场平准基金。聂鹏举认为，设立平准基金有助于稳定资本市场，进一步推动国家向金融强国迈进。

　　平准基金又称干预基金，是政府通过特定机构以法定方式建立的基金。它对证券市场进行逆向操作，主要是为了防止股市暴涨暴跌，以达到稳定证券市场的目的。一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。

　　根据上述定义，平准基金有以下特点：第一，平准基金是一种政策性基金，根本职责是实现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌，其组建、操作、评价、管理的全过程都受政策的影响或直接接受政府的指令，是有效的证券市场直接监管手段之一；第二，平准基金是非盈利性基金，区别于其他证券投资基金，平准基金应有足够大的体量，不然难以起到“定海神针”的作用；第三，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等；第四，平准基金的操作和管理有特别的规定和程序，以保证“三公”的原则，不至于损害绝大多数投资者的利益。

　　横向对比海外经济体，在股票市场出现非理性下跌时，推出平准基金或类似工具是较为常规的方式，以起到缓解流动性危机、阻止短期大幅下挫带来负反馈的作用。

　　比如，2008年美国爆发次贷危机，美联储就联合美国十大银行成立“美元救市基金”，基金规模为700亿美元。财政部则实施2500亿美元的资本收购计划，通过购买银行等金融机构优先股成功稳定住银行业崩溃趋势。韩国的平准基金则是于1990年设立，并在2003年、2008年和2022年多次使用。日本20世纪40年代曾设立相关机构稳定股价，60年代、90年代都曾利用类似平准基金的工具开展救市，且2010年之后日本央行更是直接下场，通过信托持续增持日股ETF。截至2023年年底，日本央行持有超37万亿日元规模的ETF。

　　各国平准基金或类似工具的资金来源多是财政拨款、向金融机构贷款等。具体来看，日本和韩国股市平准基金主要源于财政部拨款、银行业、证券业等。1964年和1965年日本平准基金两度成立。其中，共同证券基金由日本14家银行和4家大型证券公司共同出资，此后日本大藏省和日本央行出手拨出特别融资额度。中国香港则使用存放于外汇基金的财政储备金。1998年，中国香港特区政府动用外汇储备买入指数成分股以稳定大盘。从2015年以来A股市场经验来看，“国家队”资金主要包括三类：一是汇金账户，包含中央汇金、中央汇金资产管理有限责任公司；二是证金公司的11个账户及定制的10个资管计划；三是国家外汇管理局下设完全控股的梧桐树投资平台，梧桐树又设两家公司均直接入市。

　　设立平准基金对于活跃资本市场具有重要意义。首先，平准基金可以为市场提供稳定的资金来源。在股市大幅下挫时，平准基金可以缓解市场情绪、维护市场秩序、提供流动性支持。这样既可以保护投资者利益，又可以为实体经济提供稳定的融资环境。其次，平准基金有助于引导市场重视价值投资。在当前市场环境下，投资者往往追求短期收益，容易造成过度投机。设立平准基金可以引导投资者关注长期价值，从而促进市场健康发展。再次，平准基金可以通过调整投资组合的方式优化资源配置，提高市场的配置效率。最后，设立平准基金也有利于提振投资者信心。平准基金在稳定市场预期、改善市场流动性等方面能够发挥积极作用。（作者单位：海通期货）