鲍威尔重磅讲话：降通胀的决心与去年一样 只不过会更小心一点

　　北京时间周五晚22时许，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，期间再次强调了货币政策的不确定性，以及美联储坚定实现2%通胀目标的决心。

　　捧着iPad上台时，鲍威尔借机吐槽了一句主持人的介绍词非常短，就像他去年的讲话那样，并开玩笑说今年他会讲得稍长一些。不过美联储主席也强调，不论长短，今年要传递的信息依然一致——美联储仍致力于将通胀降至2%的目标。

　　美联储主席强调，尽管过去一年里通胀从高点下降了，但依然过高。美联储准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将货币政策维持在限制性状态，直到美联储确信通货膨胀将可持续地朝着目标下降。

　　多次强调“若有需要还得继续加息”

　　鲍威尔今天的演讲主要分为三个部分，回顾过去一年里的通胀进程，实现降通胀、充分就业双重目标的不确定性，以及货币政策意义的总结。

　　鲍威尔表示，持续高通胀最初是由非常强劲的需求与受到疫情限制的供应引发的。2022年3月启动加息的目的，是为了减缓总体需求的增长，给供应赶上来的时间。尽管到现在这两种力量正在共同作用降低通胀，这个过程仍然有很长的路要走。

　　在过去12个月里，美国的名义PCE通胀从7%下降至3.3%。鲍威尔强调，虽然名义通胀的下降是个好消息，但食品和能源价格正持续受到全球因素的影响，这些因素仍然波动不定，并且可能会误导美联储对通货膨胀走势的判断。而在去除食品和能源的核心PCE数据方面，即便近两个月的数据受到欢迎，但美联储并不能确定这种情况能否在未来几个月持续。

　　对于未来政策前景的展望，鲍威尔表示，随着疫情造成的供需扭曲进一步解除，应继续产生通胀下行的压力，但限制性货币政策可能会发挥越来越重要的作用。他预期，要将通胀可持续地降回2%水平，将需要一个经济增长低于趋势的时期，以及劳动力市场某种程度的降温。

　　虽然节节攀升的政策利率对汽车等耐用消费品、住房部门和非住房服务的通胀都已经产生影响，但鲍威尔也在周五明确发出警告：强劲的GDP可能是一个问题。

　　美联储主席表示，他们正对经济可能没有如预期那样降温的迹象保持警觉。今年美国GDP增长已超出预期，并高于其长期趋势。持续高于趋势的增长可能会让通胀前景面临风险，因此可能需要进一步收紧货币政策。

　　鲍威尔在总结劳动力市场前景时也提到，虽然现在劳动力市场的重新平衡正在持续进行，但如果劳动力市场的紧张状况不再缓解，也可能需要货币政策作出相应调整。

　　对于近些日子偶有被提及的改变“2%政策目标”猜想，鲍威尔也在周五予以坚决回击，他强调“2%是，并将继续是我们的通胀目标” 。基于政策传导速度的不确定性，以及本轮周期特有的一些情况（供需错位对通胀的动态影响、劳动力市场强劲），都使美联储在过度收紧货币政策与收紧不足之间平衡风险的任务变得复杂。

　　如往常一样，鲍威尔继续强调，在即将到来的会议上，将根据数据以及不断变化的前景和风险来评估进展。同时基于这一评估，美联储也将谨慎行事。

　　作为本次演讲的最后一句话，美联储主席说道：“我们将坚持下去，直到任务完成。”

　　市场反馈

　　在鲍威尔颇受关注的讲话过程中，美股一度冲高又稍稍回落，虽然鲍威尔的措辞中有“会小心一点”这样的描述，但显然没有“鸽”到能引发市场狂欢的地步。与此同时美债再度出现抛售的迹象，美元应声走强。

　　根据CME“美联储观察”工具显示，在鲍威尔讲话后，交易员们对政策利率的预期变化并不太大。9月加息的概率从19%降至17.5%，不过年底前再加息25个基点的概率从40%上升至47%。至于明年降息的预期，现在仍处于相当混沌的状态。

（12月FOMC政策利率预期，来源：CME）