天风总量：政策新变化，市场怎么看？

宏观：金融工作会议解读

策略：库存、PMI、300和恒生科技

固收：10月宏观数据怎么看？

金工：从防御转向进攻

1、宏观：金融工作会议解读

会议提出“当前金融工作的三个主要问题”，对应了未来金融工作的三个重点。第一个重点是金融高质量发展。第二个重点是金融防风险。第三个重点是金融强监管与金融反腐。总的来说，对比上一次全国金融工作会议，金融高质量发展是本次会议对未来金融工作提出的主线要求，金融防风险重在长效，金融监管重在党建。

2、策略：库存、PMI、300和恒生科技

（1）特别国债的发行打消了一部分悲观预期：“之前大家担心美债利率高位、美联储持续高压、人民币汇率贬值压力较大的情况下，国内不会有太多稳增长政策”。（2）同时，也基本能够形成蓝色补库的状态，沪深300和恒生科技指数有一定修复的空间，类似13年10月左右。（3）但是，后续需要观察更多粉色补库的证据（比如GDP目标、城中村力度），才有可能展望PMI、ROE和沪深300、恒生科技指数的主升浪。（4）随着三季报披露基本结束，业绩不好的靴子落地，继续关注低PB分位数和中美关系改善的交集：消费电子半导体、CXO创新药产业链、新能源车。

3、固收：10月宏观数据怎么看？

我们预计10月宏观数据继续反复，总需求不足或仍然是核心制约。一方面，基建项目开工虽然边际回升，但相比季节性仍然不算高，而且地产动能仍然孱弱；另一方面，假期窗口结束，服务业热度也开始消退；此外，季末冲量透支后，生产端也开始走弱。综合来看，虽然10月宏观数据表现反复，但我们仍建议债市短期内转向防御。

4、金工：从防御转向进攻

无论从技术指标，利好政策的重磅程度，还是估值位置，显示这里或是一个大级别行情的底部，尽管还未得到我们体系右侧指标的确认，但距离或已经不远，建议更加积极。我们的行业配置模型显示，进入10月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐建材和医药；此外TWOBETA模型推荐的周期上游在9月获得了3.26%的收益，10月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药建材和周期上游，此外一旦市场转势得到确认，券商也将迎来困境反转，保持关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

风险提示：对政策的解读可能存在偏差；具体政策出台的节奏存在不确定性；宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等；宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等；市场环境变动风险，模型基于历史数据等。

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