国新证券曾建勇：为资本市场和国资央企高质量发展贡献力量
证监会主席易会满此前提出“要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。今年以来，国资委已对新一轮国企改革深化提升行动完成部署，新一轮国企改革深化提升行动已进入施工期。“在新一轮国企改革深化提升行动中，布局战略性新兴产业、重组整合等改革举措有望加快落地，国资央企价值导向和专业化整合仍是布局主线。”国新证券党委委员、总经理曾建勇对经济日报记者表示。
曾建勇认为，首先，国资央企的合理估值是中国特色估值体系的重要组成部分。如何建立具有中国特色的估值体系，实现央企国企价值创造和价值实现的匹配，已成为市场各方关注的重要课题。在资本市场上，央企国企是我国资本市场的最重要组成部分，从A股市值来看，截至2023年11月，以央企国企为代表的公有制经济市值占全部A股市值的49%，是在A股市值中占比最高的经济成分，高于民营企业的37%；从央企国企的经济效益来看，央企国企创造的利润占全部上市公司的68%。因此，建立科学的具有中国特色的央企国企估值体系，对建立中国特色资本市场及其估值体系具有重要作用。
“央企国企估值重估是央企国企价值实现的重要过程。”曾建勇表示，在过去相当长的一段时期内，央企国企的估值水平普遍较低，与民营企业、外资企业差距较大，且破净率显著高于民营企业。我国当前已经进入高质量发展阶段，央国企在国家安全和国计民生领域发挥着主导作用，对其目前不合理的估值水平进行合理重塑，也是高质量发展的题中应有之义。
此外，央企国企的价值重估是央企国企战略转型的重要驱动力。曾建勇表示，实现央企国企战略转型是做强做优央企国企的重要举措之一。做好上市企业的股权融资是发挥资本市场功能、助力上市央企国企发展的重要方式，但不合理的估值水平严重影响上市央企国企利用资本市场实现再融资。例如，银行业作为有强烈再融资需求的行业，截至2023年10月，其平均净率仅有0.54倍，而按照相关规定，国资背景的公司增发配股股价不得低于每股净资产，破净极大阻碍上市公司发挥再融资功能。同时，破净还阻碍了国有资本以实施战略转型优化布局，限制了国有股东通过转让盘活资本的运作手段。因此，央企国企的价值重估将为顺利实施央企国企战略转型、优化国有资本配置提供重要的驱动力。
其次，国资央企专业化整合与产业化整合对国资央企高质量发展具有战略意义。央企专业化整合指央企通过资产重组股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等方式，打破企业边界，将资源向优势企业和主业企业集中；立足推进战略性新兴产业发展，用市场化的方式进行股权合作，共同推动国家的现代化产业发展。从产业结构来看，专业化整合是对行业的某个环节进行重组整合，旨在提高企业集中度和管理效率，提升企业竞争力，产业化整合则重在对整个产业的重组整合。
“央企专业化整合提升企业核心竞争力，有助于发挥企业核心功能。”曾建勇表示，专业化整合一方面调整优化企业业务板块，推动资源向优势主业集中，聚焦主责主业，减少重复投资，降低管理成本，突出规模经济性，增强企业的核心竞争力，另一方面通过资源集中化和生产规模化，极大地提高业务的专业化程度和业务规模，实现企业生产专业化，同时通过引导资源向优势企业集中，抑制产业内的无序竞争，增强企业市场议价能力，提升市场竞争优势。国资委强调，要切实发挥央企在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。推动央企专业化整合，有利于形成创新合力，提升中国企业国际市场地位，保障产业链供应链安全稳定，更好发挥国资央企核心功能。
第三，专业化整合与央企资本运营公司核心功能高度契合。曾建勇表示国资委明确要求，国有资本投资运营公司要充分发挥平台作用，在新技术、新业态、新模式等方面提前布局，推动发展新经济、壮大新动能。相关企业要积极与国有资本专业资产处置平台对接，有效剥离盘活“两非”“两资”业务，不断夯实资产质量，提高内在价值。央企资本运营公司积极发挥资本带动作用引导集聚社会资本，进行战略性新兴产业投资，激发央企创新活力，加强央企产业控制；以市场化方式参与新央企组建，维护我国产业链安全，其核心功能与专业化整合中科技创新、产业控制和安全支撑的目标高度契合。
专业化整合是国有资本运营公司持续深化改革重要途径，参与央企专业化整合是其高质量发展的应有之义。曾建勇表示，面对国际经济局势复杂多变、国内经济需求不足的挑战，运营公司可持续高质量发展压力增加，运营公司可通过专业化整合助推央企提升效率，使其在建设现代化产业体系、构建新发展格局中更好发挥作用。一方面，凭借市场化运作优势，运营公司将更好地开展专业化整合业务，助力国有企业改革深化。另一方面，通过市场化整合的“干中学”，运营公司核心功能将进一步提升，高质量发展将实现新突破。
“国新证券是国有资本运营平台中国国新旗下证券业务板块，致力于打造助力国资央企价值提升的投行服务体系。”曾建勇表示，2023年，国新证券聚焦央企实体产业发展，在支持国资央企改革发展、推动创新转型升级方面积极探索、大胆尝试。一是突出“服务央企”功能定位，全面开展证券公司进央企业务。一方面围绕“9+6”战略性新兴产业和未来产业布局发展重点任务为央企提供服务，另一方面聚焦服务国资央企改革发展，打造具有国有资本运营公司特点的证券业务模式。二是围绕国家区域战略，打造服务地方国资“根据地建设”模式。发挥核心金融牌照和全国网点布局优势，服务国家区域战略，助力实现“产融结合”“以融强产”，为地方国资提供政府影响力管理、资源对接、培育上市平台、债券融资平台整合、直接融资服务、行业政策解读、产业化与专业化整合七方面服务，助力地方国资国企实现布局优化和结构升级，引导带动更多社会资本投入实体产业。三是立足国有资本运营模式，以市场化手段服务国资央企的价值重估。在三个方向上把中国特色估值体系的建设与服务国资央企相结合：一是面向改革与转型下的成长型央国企，重点服务同业竞争资产整合、盘活母公司资产等方向，以及数字化转型、绿色低碳转型、自主可控“卡脖子”技术突破等方向的产业转型；二是服务科创估值重塑，重点服务细分优质低估值产业、“专精特新”企业；三是关注企业ESG实践，让采用“中国式ESG”指标体系的央国企内在价值有望被更好地认识。
曾建勇表示，国有资本运营公司应全面践行金融工作的政治性、人民性，认真落实证监会“两个结合”的要求，不断夯实高质量发展基础，提升新时代服务国资央企和支持实体经济的新能力，为资本市场和国资央企的高质量发展贡献力量。（经济日报记者 李华林）