年内最贵新股来了！机构齐看高，华宝新能超募8倍

“便携储能第一股”华宝新能（301327.SZ）不日将登陆创业板，237.5元的发行价将成为今年以来最贵的新股，同时也是创业板开板以来仅次于义翘神州（301047.SZ）的第二高价新股。

露营经济的兴起正带动相关产业的快速发展，便携储能设备是常常露营的潮流人群必不可少的一项装备，也被称为“大号充电宝”，可以在户外为电饭煲、冰箱、电脑、手机等小型家电以及数码设备供应电力。

华宝新能依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场。根据华宝新能招股书，其2020年在便携储能产品的出货量和销售规模均排名全球第一，占据21%的市场份额。

但作为率先登陆资本市场的华宝新能只能占据时间的上风，在其周围依然有诸多“便携储能”企业尝试分一杯羹，其中便有被红杉、高瓴看中的正浩科技，以及背后站着宁德时代（300750.SZ）的德兰明海等，华宝新能面对的竞争压力并不小。

而更重要的是，在即将上市之际，华宝新能这只今年以来最贵的新股不出意外地被大额弃购蒙上了一层阴影。

9月12日晚，华宝新能的发行结果出炉。网上、网下均出现弃购现象。其中，网上投资者弃购221.14万股，弃购金额高达5.25亿元；网下投资者弃购358股，弃购金额8.5万元。总弃购比例为9.01%。网下弃购的为上海健顺投资管理有限公司旗下的健顺云17号私募证券投资基金。此次弃购股数全部由保荐机构（主承销商）华泰联合包销。

若放在今年截至目前上市的股票中看，华宝新能网上弃购数占总发行股数的比例将排名第四，仅次于纳芯微（688052.SH）的13.38%、中一科技（301150.SZ）的11.81%、经纬恒润（688326.SH）的10.87%；网上弃购金额方面华宝新能则排名第三，仅次于纳芯微的7.78亿元和中国移动（600941.SH）的7.43亿元。

那么，237.5元的发行价是否合理？各大机构们又是怎么看待这只“便携储能第一股”的？

机构有共识

据发行公告，华宝新能的发行价为237.5元，是今年以来最贵的新股；但从发行市盈率来看，相比同行其估值并不算高。

虽然从中证指数的电子机械和器材制造业来看，华宝新能的市盈率高于行业平均静态市盈率127.42%，但通常情况下，估值的合理与否更应与已上市的同业公司相比。

发行公告显示，华宝新能的发行市盈率为84.6倍，可比上市公司的平均市盈率则为117.77倍。

不过需要注意的是，华宝新能所披露的可比上市公司安克创新（300866.SZ）与派能科技（688063.SH）之间存在巨大差距。根据华宝新能披露的信息，安克创新2021年扣非前的市盈率为25.44倍，而派能科技的市盈率则高达210.1倍。在这种情况下，简单的平均数是否能为华宝新能的估值做参考还有待讨论。

另外值得关注的是，华宝新能、安克创新以及派能科技虽都属于储能赛道，但具体发展方向存在差异：华宝新能主攻户外便携储能设备，更聚焦于户外旅行或应急备灾；安克创新主要应用在日常生活中对于电子消费品的充电场景；派能科技则主攻家用以及工商业领域储能。

日前，华南一名资深投行人士对时代财经指出，评价一只新股除了要看基本面，也要看机构对其是否形成了共识，“机构的共识不聚焦于它的业绩，而是针对它上市后的市场定位，看它是否有炒作空间、故事能不能讲下去、商业模式能不能持续等。”

该投行人士表示，机构之间的报价分歧如果不大，则意味着市场达成共识。“近期新股市场还算平稳，不考虑投资者情绪的话，从之前的经验来看，机构有共识的股票即使发行价高，流通进市场后还是比较保险的。”

总体来看，华宝新能此次收到了9128个配售对象的初步询价，报价区间为92.46元-453元之间。其中126个配售对象报价低于237.5元，占比仅为1.38%。

华宝新能最后公布的报价信息显示，网下全部投资者的报价平均数为279.73元，中位数为280元；公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金的报价平均数为280.69元，中位数为278.8元；其余类型机构的报价平均数和中位数也全都高于最后的发行定价。可见，机构们对于华宝新能的估值普遍偏高。

从华宝新能披露的信息来看，其发行总股数为2454.17万股，募投项目共需资金6.76亿元，若想募投项目顺利进行，其此次发行价应不低于27.55元。

但最后，237.5元的发行价则预计将为华宝新能带来55.95亿元的募集资金净额，超募8.28倍。从超募倍数来看，华宝新能位居今年以来新股发行的首位。49.19亿元的超募资金要如何使用也会成为下一阶段市场关注的热点。

赛道火热

机构们为何对华宝新能高看一眼？首先取决于华宝新能所在的储能赛道。

近年来的露营等户外活动成为潮流，华宝新能被称为“便携储能第一股”，率先登上资本市场。其在招股书中披露，公司的主要产品为不同规格的便携储能产品，依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场。

便携储能产品的容量一般在100-3000Wh之间，又被叫做“大号充电宝”，主要应用于户外旅游、应急备灾等场景，可为烤炉、电饭锅、照明设备等短时供电。同时，其又比燃油发电机环保、轻便，渐渐成为户外旅行的必备物品。

作为新能源产业链上的一个细分领域，便携储能是一个典型的“中国优势”产业。根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携储能产品的工厂主要分布在中国，占据了90%以上的生产量和出货量，部分国外品牌也采用中国企业代工的生产模式。

国内生产力发达，国外需求量大，是便携储能产业的一大市场特点。欧美等发达国家的户外活动普及率较高。据天风证券孙潇雅团队8月19日发布的研报，美国、日本为便携式储能的主要市场，分别占全球出货量的47%和30%，而中国的户外市场正处于起步阶段。

根据华宝新能招股书，其2020年在便携储能产品的出货量和销售规模均排名市场第一，其中产品出货量的市场占比约16.6%，产品销售规模的市场占比约21.0%。2019年-2021年，华宝新能境外销售占当期主营业务收入的比例也稳步提高，分别为87.27%、90.09%和92.55%。

华宝新能不仅有先发优势，在境外成熟市场也具备一定的规模优势，并且，依靠中国新能源产业的本土供应链，其未来的市场地位也将更为稳固。

从业绩来看，华宝新能2019年-2021年的营业收入分别是3.19亿元、10.7亿元和23.15亿元，归母净利润为3645.16万、2.34亿和2.79亿元。其近三年业绩均有较大幅度的稳步增长，其中近一年的营收和净利润增长率分别为116.36%和19.23%。

华宝新能预计2022年1-9月营业收入为21.1亿元至28.04亿元，同比增长36.59%-81.55%；预计净利润为2.13亿元-2.92亿元，同比增长0.11%-36.94%。

另外，毛利率也是一项重要的财务指标，华宝新能的便携储能产品毛利率为49.52%，此项指标下，同行可比公司安克创新和派能科技分别是37.71%和32.27%。

由此可见，华宝新能的基本面并不差，但不能忽视的是，其发展依然存在隐忧。

首先是其在国外成熟市场的销售大多为线上销售，主要依赖亚马逊、日本乐天、日本雅虎等平台，其2021年主营业务线上销售收入的占比达到86.85%。而这些电商平台正在不断提高对商家的服务费，近三年，华宝新能的销售平台费用从2805.04万元涨至2.16亿元。如果未来电商平台的服务费继续增加，将在一定程度上挤占其利润空间。

其次，与其相比的派能科技2021年扣非前市盈率高达210.1倍，极大提高了华宝新能披露的同行可比上市公司的平均市盈率水准。具体来看，派能科技的高估值来自其基本面的强力支撑。

根据派能科技2022年半年报，其自主研发掌握了碳酸锂电芯、模组、电池管理系统、储能系统集成等全产业链核心技术，其不仅仅生产储能设备，更是锂电池储能系统的提供商，运用领域也是在电网侧、新能源发电侧、工商业等中高端领域。

相较之下，华宝新能从电子元器件到电芯、逆变器，均为外采。

不过二者面对的终端市场并不相同，只是由此可看出，华宝新能的技术储备还有待提高。

而更重要的是，虽然率先上市，但华宝新能要面对的是竞争环境相当激烈的“下半场”比赛。各大资本正纷纷下场，押注自己心仪的候选人。

下半场竞争激烈

根据公开资料，2021年-2022年，至少有5家便携储能企业获得了大额融资，分别是正浩科技、德兰明海、疆海科技、华美兴泰、元鼎智能。其中正浩科技、德兰明海是华宝新能目前的两大竞争对手。

正浩科技于2017年创立，2021年6月份刚刚完成第4轮融资，金额高达1亿美元，由知名投资机构红杉中国领投，高瓴创投、中金公司跟投。德兰明海则有宁德时代、源码资本的力捧，尤其是宁德时代的下场，意味着其对于这个下游市场的浓厚兴趣。

除了这些专业选手，还有很多其他领域的玩家正在摩拳擦掌。

时代财经发现，近期有不少投资者询问上市公司关于便携储能产品的布局规划。其中奋达科技（002681.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、蔚蓝锂芯（002245.SZ）、德赛电池（000049.SZ）均明确回答将要拓展储能相关的业务领域。

另外，就在不久前，小米也入局成为了新玩家。其在9月7日发布了首款户外移动电源产品，正式进军移动储能设备。

不远的未来，华宝新能就将要面对更多更强大的竞争对手。