用量化新策略争取超额收益 微盘股投资要见好就收

证券时报记者 安仲文

在主动选股难以获得超额收益的大背景下，量化加指数的基金打法正成为新策略。

创金合信基金首席量化投资官、创金合信北证50指数增强拟任基金经理董梁近日接受证券时报记者专访时表示，相比主动基金，量化基金的优势在于广度和时效性。广度让量化基金能够在全市场5000只个股中寻找投资机会，时效性使得量化基金能够抓取市场的短期机会，积累超额收益。他认为未来A股市场的情绪将逐步改善，叠加当前股市估值处于历史较低位置，A股的长期收益空间可期，市场机会主要在科技与健康两个方向。

北交所股票

整体估值便宜

证券时报记者：你拟管理的北交所主题基金的吸引力主要体现在哪里，适合什么样的投资者？

董梁：北交所投资机会较多，重点关注两类企业：第一类是全市场稀缺的北交所个股，这类企业的经营业务具有独特性；第二类是业务具有相似性，但估值相对其他板块明显更低的北交所股票。

创金合信基金量化团队积极关注北交所市场，在北证50指数未发布时就通过常见的指数编制方案模拟北证50指数，跟踪北交所股票的走势，进行内部研究。北证50指数发布以后，量化团队积极研究、开发适用于北交所的量化投资模型，不断根据北交所自身的特点对投资模型进行改进和完善，最终完成了适用于北交所的指标和模型体系，并坚持对模型进行样本外跟踪，实时对市场和模型进行归因分析和投资总结。

不过，北证50成份股市值较小，企业处于早期成长阶段，发展变数较大，对应公司股价的波动也比较大。投资者需要知晓投资此类小市值公司的风险，按照自身的风险承受能力来进行投资。

总体来看，北交所相关基金适合于有较高风险承受能力，且对科技、高端制造等板块感兴趣的投资者。

证券时报记者：如何看待北交所当前市场的长期投资机会，相关公司的估值水平怎样？

董梁：北交所个股成长性较高，但估值却相对较低，投资具有良好的安全边际，投资性价比较高，因而有较大的长期投资价值。首先，北交所汇聚“专精特新”优质企业，是“专精特新”标的聚集地，且行业分布较为均衡，覆盖电力设备、基础化工、机械、医药行业等。其次，当前北交所估值优势明显。截至2023年12月7日，北证A股的市盈率（TTM，整体法）为28.37倍，而行业分布相似的创业板和科创板的市盈率更高，分别为46.82倍和78.16倍。最后，随着北交所市场的参与者活跃度提升，流动性增加，北交所个股可能会有更多的表现机会。

当前市场

适合量化策略发挥

证券时报记者：指数增强基金的优势体现在什么地方？量化加指数的情况是否可以克服某些弱点？比如相关偏股型基金跑输指数的情况。

董梁：创金合信北证50指数增强基金的投资目标是在跟踪北证50基准指数的基础上，通过量化选股模型，进行主动管理，从而追求超越基准指数的超额收益。创金合信北证50指数增强基金采用量化多因子模型进行选股，通过数据模型多维度对北交所个股进行评估，筛选未来超额收益可能更强的个股。

产品的收益来源主要有两部分：一是贝塔收益，北证50指数成份股集中在高端制造、生物医药等行业，符合国家经济转型升级趋势，行业发展潜力巨大。目前北证50指数估值明显低于主要宽基指数，随着北交所流动性持续改善，估值有望得到修复，未来指数上涨空间较大。二是阿尔法收益，通过多维度量化指标，精选盈利能力强、成长性好、估值低、负债率低的个股，构建具有稳定超额收益的增强组合。此外，通过每日监控增强组合相对基准的风险偏离，严控组合风险。

今年以来，由于机构重仓股多数下跌，主动管理基金整体表现较差，截至12月7日，万得偏股混合型基金指数收益率为-13.54%。今年市场热点轮动较快，比较适合量化策略的发挥，一些量化基金业绩比较好，份额也增加较多。

证券时报记者：站在当前时点，你认为未来三到六个月A股市场会怎么走？

董梁：影响未来市场走势的因素较多，很难准确判断趋势，但是当前市场环境确实出现了比较明显的改善。从国际局势看，中美关系有所缓和，叠加最新美国通胀数据好于预期，美债收益率快速下行，全球股市回暖。美元指数下跌，人民币汇率快速反弹，利好A股市场情绪。此外，国内呵护市场和促经济、控风险政策持续出台，投资者情绪有所改善，叠加当前股市估值处于历史较低位置，市场有望迎来反弹。

微盘股投资

要谨防跳水

证券时报记者：如何看待A股市场的微盘股行情，微盘股行情是不是市场情绪偏弱、相对缺乏机会的体现？

董梁：最近两年A股市场出现的微盘股行情，整体还是市场风格轮动的结果，或者说投资者持续寻找估值匹配的公司的结果。2019年和2020年，机构抱团现象比较明显，一些大盘蓝筹个股的估值上升较快，与其利润增速相背离。在出现过热后，市场资金寻找估值更低、价格处在低位的小微盘股票，当小微盘出现明显赚钱效应后，市场资金会加速进入，进一步加强小微盘个股的表现。当然，随着股价和估值的上涨，任何风格都不可能持续占优，当前微盘行情也值得警惕，要见好就收。尤其要考虑到微盘股的弱流动性，一旦发生风格切换，也可能会出现跳水行情。

证券时报记者：从量化的角度看，A股市场未来的核心投资机会可能分布在哪些赛道或品种上，有什么样的特征？

董梁：从量化的角度，我们主要看行业的基本面前景和技术形态，未来投资机会可能主要集中在以下四个领域：

一是半导体芯片。中国半导体企业纷纷加大研发投入，正推动着国产半导体在工艺技术、设备及材料等方面的突破，看好具备国产替代潜力的半导体设备制造商、芯片设计公司等。

二是人工智能。人工智能技术在语音识别、图像识别、无人驾驶等众多领域具有广泛应用前景。随着硬件和软件技术快速发展，人工智能行业将持续火热。

三是汽车智能化。随着环保政策的推动和电动汽车技术的进步，新能源汽车行业正处于快速发展阶段，随着电动汽车的保有量增加，汽车智能化需求将大幅增加。

四是健康产业。随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，健康产业将成为未来具有潜力的行业，包括医疗保健、养生、健康食品、健身等多个子领域。