公募降佣新规影响几何？业内测算：券商收入约降2%，利好券结基金

12月8日，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（简称《规定》），开启了公募基金调降证券交易佣金费率的序幕。

新规虽然还处于意见征求阶段，但已引起业内极大关注。那么，如果新规按目前的征求意见稿内容实施，会有多大影响？

券商收入约降2%

《规定》要求，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍（市场平均股票交易佣金费率将由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报）。

信达证券（601059.SH）研报以2022年的数据对此做了测算：2022年，公募基金佣金为188.3亿元，若机构佣金率从万分之8降至万分之5，则交易佣金将相应减少70.6亿元，相比2022年券商行业3950亿元的营收，影响约为2%，对券商整体业绩影响有限。

财通证券（601108.SH）则表示，2023年上半年，公募基金股票交易总佣金为96.75亿元，测算佣金率约万分之7.4，全市场佣金率约为万分之2.1，若按不超过两倍于市场平均水平来看，预计公募基金交易佣金率将下调至万分之4.2左右，对应降幅约43%，降幅符合此前市场预期。

尽管公募降佣对券商整体收入影响有限，但业内预计券商研究所短期业绩压力较大。信达证券研报显示，以行业披露的分析师规模入手从人均创收指标来看，从2017年到2023年三季度，券商分析师人数从2728人增长至4535人，增长66.2%，此次佣金调整可能使研究所的人均创收水平回到2019年以前水平。

利好券结基金

新规受人关注的另一点，是调降了基金公司在单家券商的佣金分配比例，从此前的上限30%调降至15%，股票型、混合型基金合计管理规模未达到10亿元的基金公司不超过30%。

不过，有一类基金不受此比例限制，就是券结基金。国投证券认为，这将助推中小基金采用券结业务模式，通过与券商更深层次绑定的方式，来缓解整体交易佣金下滑压力，弥补投研与销售能力的不足与短板，更好提升交易佣金的能效比。

券结基金是采用券商交易结算模式的基金，是指一家公募基金选择一家券商作为主代销商和交易结算服务商。券结模式的特点是基金公司可以深度绑定券商，券商的相关销售资源也会向券结产品倾斜；另外，券结模式下，券商对产品的交易行为进行实时验资验券，可进行更为精确的实时监控，且产品无需缴纳结算备付金、保证金，从一定程度上可以降低资金占用成本。

与券商交易结算模式相对的，是银行交易结算模式，也叫托管人结算模式，这也是目前大部分基金公司所采用的结算模式。

据了解，券结模式自2017年开启试点，2019年1月从试点转为常规，目前总体行业占比还很小，但发展态势迅猛。

同花顺iFinD显示，截至12月11日，目前市面上18881只非货基金中（不同份额分开计），采用券商交易结算模式的基金为1701只，占比仅9%；规模上，券结基金总规模合计6857亿元，占比仅4.4%。

但在新发基金中，这个比例已经大幅提升。据统计，目前正在发行的新基金有163只，其中采用传统银行交易结算模式的133只，采用券商交易结算模式的30只，券结基金占比已达到18.4%。

还有越来越多的存量基金正在转投券结的怀抱。11月至今，就已经有嘉实、汇安、鹏华、银河、申万菱信、红塔红土、诺安等基金公司公告，旗下部分基金的证券交易结算模式改为券商结算。